国风新材(000859):中水致远资产评估有限公司关于深圳证券交易所《关于安徽国风新材料股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请的审核问询函》中评估相关问题的回复

　　时间：2025年06月17日 11:00:36中财网

　　原标题:国风新材:中水致远资产评估有限公司关于深圳证券交易所《关于安徽国风新材料股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请的审核问询函》中评估相关问题的回复

　　《关于安徽国风新材料股份有限公司发行股份购买资产

　　并募集配套资金申请的审核问询函》中评估相关问题的

　　安徽国风新材料股份有限公司（以下简称“上市公司”、“公司”或“国风新材”）于 2025年 5月 19日收到深圳证券交易所《关于安徽国风新材料股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请的审核问询函》（审核函〔2025〕130004号）（以下简称“《审核问询函》”）。中水致远资产评估有限公司（以下简称“评估机构”、“本公司”或“我们”）就《审核问询函》中评估相关问题进行了认真核查，现将相关回复说明如下。

　　如无特别说明，本回复使用的简称与重组报告书中的释义相同。

　　在本回复中，部分合计数与各明细数直接相加之和在尾数上如有差异，如无特殊说明，均系四舍五入造成。

　　申请文件显示：（1）功能性涂层复合材料产品的下游应用领域主要为消费电子、新型显示等，具有技术创新快、新产品推出快及消费热点转换快等特征，高性能的功能性涂层复合材料如新型显示、新能源材料等应用领域的工艺技术和设备壁垒较高，国内仍以进口为主；报告期各期，标的资产研发费用率分别为4.00%和3.38%，低于同行业可比公司平均研发费用率5.95%和5.71%。（2）本次交易选用收益法评估结果作为定价依据，截至评估基准日，标的资产股东全部权益价值为12.13亿元，收益法评估增值率为 128.11%。（3）预测期内标的资产收入增长主要来源于电子制程精密功能膜材料收入增长，预测2025年-2029年（以下简称详细预测期）电子制程精密功能膜材料收入分别为0.92亿元、2.24亿元、3.50亿元、4.27亿元和4.63亿元，收入增长率分别为 144.08%、56.28%、21.81%和 8.42%，预测毛利率分别为 21.04%、21.98%、23.44%、24.34%和24.64%，毛利率呈现持续增长趋势且高于报告期平均水平。（4）预测期内电子屏幕光学保护膜材料收入分别为7.70亿元、7.74亿元、7.76亿元、7.78亿元和7.80亿元，其中2025年同比增长22.66%，随后各期基本保持稳定，预测毛利率分别为19.41%、18.94%、18.68%、18.73%和18.67%。（5）报告期内，标的资产电子屏幕光学保护膜材料收入分别为 5.48亿元、6.28亿元，电子制程精密功能膜材料收入分别为2567.52万元和2621.23万元，标的资产2024年收入增长主要系电子屏幕光学保护膜材料产品销售规模增加所致。（6）纳入本次评估范围的发明专利中，5项专利系标的资产与第三方共同所有或共同申请中的专利（以下简称共享专利），本次评估未考虑上述事项对评估结论的影响。（7）2022年1月，标的资产注册资本由8311.8568万元增加至8411.5992万元，增资价格为12.031元/股，增资后整体估值约10.12亿元；2024年1月，标的资产以自有资金回购部分股东所持股份用于股权激励，回购股份价格按标的资产整体6亿元估值计算。

　　请上市公司：（1）结合预测期内电子制程精密功能膜材料业务产品预计单价、具体产品销售结构及与报告期内对比情况，以及电子制程精密功能膜材料的下******业发展、市场空间及前景、标的资产相关业务的发展历程、报告期内客户开拓和收入实现情况、技术研发进展及先进性、报告期内产能利用率及产销率情况、在建产能规模和建设进度及后续投产计划、与进口及其他国产同类产品相比的竞争优势、在手订单及度增长的依据及合理性；并结合预测期内产品营业成本结构及与报告期内对比情况等，说明预测期内电子制程精密功能膜材料毛利率增长的依据及合理性。（2）结合电子屏幕光学保护膜材料收入2025年至2029年预测单价、产品销售结构及与报告期内对比情况、标的资产研发投入和技术优势等，说明在行业技术更新、产品迭代较快的情况下，2025年预计收入增幅较大且后续收入保持相对稳定、预测毛利率与 2024年基本持平的依据及合理性。（3）结合共享专利所应用的主要产品及报告期内对应的收入实现情况，以及标的资产与共同权利人之间关于共享专利相关权利义务的约定情况，说明是否存在标的资产使用受限或与共同权利人共享专利应用收益的情形，是否会对本次评估结果产生重大影响。（4）结合标的资产在本次评估基准日及2022年增资、2024年股份回购时在财务状况、经营成果方面的对比情况，说明本次交易评估增值的原因及合理性，以及本次交易定价的公允性。

　　请独立财务顾问和评估师核查并发表明确意见。

　　一、结合预测期内电子制程精密功能膜材料业务产品预计单价、具体产品销售结构及与报告期内对比情况，以及电子制程精密功能膜材料的下游行业发展、市场空间及前景、标的资产相关业务的发展历程、报告期内客户开拓和收入实现情况、技术研发进展及先进性、报告期内产能利用率及产销率情况、在建产能规模和建设进度及后续投产计划、与进口及其他国产同类产品相比的竞争优势、在手订单及框架性合同签署情况等，说明预测期内电子制程精密功能膜材料业务收入保持较大幅度增长的依据及合理性；并结合预测期内产品营业成本结构及与报告期内对比情况等，说明预测期内电子制程精密功能膜材料毛利率增长的依据及合理性

　　（一）预测期内电子制程精密功能膜材料业务产品预计单价、具体产品销售结构及与报告期内对比情况

　　预测期内，标的公司电子制程精密功能膜材料的收入构成情况如下： 单位：万元

　　偏光板离型膜、偏光板保护膜、OLED保护膜及大规模集成电路保护膜产品在报告期和预测期的销售数量、单价及收入对比如下：

　　总体来看，上述细分产品中，偏光板离型膜、偏光板保护膜及 OLED保护膜的预测期收入呈现快速增长态势，主要因标的公司锚定显示关键材料国产化替代领域，结合自身技术优势，将偏光板离型膜、偏光板保护膜及 OLED保护膜作为标的公司未来高质量发展的核心产品，根据行业特点和市场容量、技术研发和国产替代进展、产品稳定性和验证进度、客户开拓和订单洽谈情况等因素，预计上述细分产品预测期内销售逐步放量、单价逐步下降。大规模集成电路保护膜主要用于芯片封装、屏蔽、切割制程等，未作为预测未来盈利增长的核心产品，预测期其销量、单价和收入在报告期基础上均呈下降趋势。

　　因此，以下针对偏光板离型膜、偏光板保护膜及 OLED保护膜预测期收入较大幅度增长及毛利率增长的合理性进行分析。

　　（二）电子制程精密功能膜材料的下游行业发展、市场空间及前景、与进口及其他国产同类产品相比的竞争优势

　　偏光板离型膜、偏光板保护膜主要应用于偏光板的生产环节，OLED保护膜主要应用于 OLED显示屏的生产环节，下游应用领域发展环境良好，具有较大的市场规模，为标的公司相关产品收入的快速增长创造了良好的市场机遇，具体如下： （1）偏光板

　　偏光板可控制特定光束的偏振方向，实现画面显示效果，是显示面板的上游关键材料。目前，偏光板下游终端应用以液晶显示面板为主，包括消费类的手机、电脑、液晶电视显示屏，以及工控类的汽车电子、医疗器械、仪器显示屏等。此外，偏光板在 3D眼镜、防眩目镜等领域也有应用。偏光板的应用领域广泛且随着技术进步持续拓展。

　　液晶显示产品广泛运用于国民经济及社会生活的各个领域，其在信息化发展中具有重要地位，属于国家政策长期支持鼓励的行业。随着全球消费电子产品持续增长影响，全球液晶面板市场总体呈现稳定增长趋势。根据 CINNO Research的数据，预计到2025年全球 LCD产能持续快速增长，按照面积计算，2020年全球 LCD产能为 3.18亿平方米，预计到 2025年将增加到 4.04亿平方米。近年来，全球大尺寸液晶面板出货面积如下：

　　我国是 LCD电视、电脑、智能手机等消费电子产品的生产和消费大国。随着中国大陆高世代线产能持续释放及韩国龙头厂商三星和 LG陆续关停 LCD产线的影响，全球 LCD产能快速向中国大陆集中。中国大陆已于 2020年实现 LCD产能占比全球过半，根据 CINNO Research数据，2025年中国大陆将占据全球近 80%的 LCD产能，已涌现出一批如京东方、华星光电、惠科等具有竞争力的液晶显示面板生产企业。

　　根据深纺织 A公开资料引用的 CINNO Research《《全球偏光片市场季度分析报告》，作为显示面板的关键材料，2021年全球面板用偏光板市场规模达 102亿美元，同比增长 6%。根据 QY Research的统计及预测，预计 2031年全球偏光板市场将达到 864.2亿元的规模，市场容量较大。

　　在市场规模保持稳定增长的同时，偏光板市场呈现出日韩主导、中国厂商加速崛起的格局，行业集中度较高，头部效应明显。具体来看，日本住友化学、日东电工以及韩国三星长期占据市场主要份额，近年来，随着面板产能向中国大陆转移，对上游偏光板等原材料的国产替代需求也在不断提高。国内液晶显示面板厂商从产品交期、供应链保障、成本管控及技术支持等多方面考虑，倾向于就近选择配套偏光板厂商。

　　根据杉杉股份公开资料引用的 Omdia数据，中国大陆地区偏光板出货面积预计将从2021年的 3.9亿平方米增长至 2025年的 5.4亿平方米。

　　受益于面板产能转移，以杉金光电、恒美光电、三利谱、盛波光电等为代表的国内偏光板生产企业，通过技术研发与产能扩张，不断推动国产替代进程，逐步提升在全球偏光板市场中的份额，打破了以往日韩企业近乎垄断的局面。根据深纺织 A 公开资料引用的 Omdia 数据，截至 2023年底，中国大陆偏光板产能规模占全球份额约54.91%，预计到 2027年将进一步提升至 69.66%，增速明显，保持良好的发展趋势。

　　①受终端需求推动，市场规模高速增长

　　OLED为第三代显示技术，具有低能耗、高亮度、轻薄、广视角、设计灵活性高等特点，在智能手机、电视、可穿戴设备等领域的应用越来越广泛，成为高端显示市场的主流选择之一。随着 OLED技术在手机、电视、平板、可穿戴设备等领域的进一步普及，特别是在 5G技术的发展推动下，智能手机等移动终端的更新换代加快，对OLED屏幕的需求会相应增加，随着 OLED技术在中大尺寸领域的渗透，OLED显示屏未来市场规模将持续上升。

　　从应用领域来看，OLED显示面板的需求端呈现以移动终端设备为主，电脑、平板、可穿戴设备等多应用场景共同发展的趋势。根据中商产业研究院的统计，在 OLED面板的下游应用领域中，以智能手机和智能手表等可穿戴设备为主的移动 OLED市场占比接近 80%，其中智能手机占比约 73%，是目前蕞大的 OLED应用市场。未来随着市场认可度的提升，OLED屏幕在电视及可穿戴设备中的应用占比将逐年提升。

　　根据海普润斯公开披露资料，2021年全球 OLED面板的出货量高达 9.35亿片，较 2020年同比增长超过 28%。根据世华科技公开资料引用的头豹产业研究院数据，全球 OLED显示屏产量将从 2023年 1,970万平方米增长至 2028年 3,070万平方米。随着移动互联网、物联网、云计算、大数据等新一代信息通信技术的快速发展，作为应用平台及终端的智能手机、平板电脑、可穿戴电子设备等消费类电子产品和智能家居产品的市场需求持续增长，智能终端出货量不断攀升，将带动 OLED显示器件需求保持快速增长。

　　②全球产能正逐渐由国外向国内转移

　　全球 OLED面板行业中，以三星、LGD为代表的韩国企业凭借其在 OLED方面先发优势和部分技术优势，目前仍占据了全球的主导地位。根据精测电子公开资料引用的 Trend Force数据，2023年韩国 OLED面板占全球份额约 54.9%。

　　经过近几年的发展，以维信诺、京东方等为代表的国内厂商的技术和制造水平已取得长足的发展，叠加全球平板显示产业链加速向国内转移、国内终端市场需求不断增长的大背景下，国内 OLED显示屏出货量稳步提升，目前在全球智能手机 OLED显示屏出货量中占比已超半数。随着国内对于半导体核心环节自主可控的重视程度提升，中国大陆企业产能扩建和良率爬升，预计中国大陆企业 OLED产品市场占有率将进一步提升。

　　偏光板离型膜、偏光板保护膜及 OLED保护膜主要起制程保护的作用，是偏光板和 OLED显示屏生产过程中的关键材料。由于上述产品对材料粘接特性、涂布克重、稳定性、洁净度有高精度要求，目前主要依赖进口。在下游产能加速向国内转移的背景下，基于供应链安全保障、产品交期、成本管控及技术支持等综合因素，原材料进口替代的需求强烈，产品市场空间及前景广阔，国内企业迎来了重大的发展机遇，具体如下：

　　偏光板离型膜为单侧涂布硅涂层的 PET膜，具有强度高、不易变形、透明性好、表面平整度高等特点，在偏光板贴合到 LCD之前，保护压敏胶层不受损伤，避免产生贴合气泡。偏光板保护膜是 PET基材、压敏胶、离型膜的复合结构，偏光板保护膜使用时需要先将离型膜撕掉，胶层贴到偏光板上，用于保护偏光板。

　　在偏光板生产过程中，至少需要同样面积的一层偏光板离型膜和一层保护膜，并且存在一定损耗。以 Omdia预计的 2025年中国大陆地区偏光板出货面积 5.4亿平方米，如按偏光板生产良率 85%计算，2025年国内偏光板离型膜和保护膜的市场需求均为6.35亿平方米，市场空间广阔。

　　偏光板离型膜和保护膜对洁净度、平整度、均匀性等指标要求较高，目前国产化日本东丽等，偏光板保护膜主要供应商包括藤森工业、日东电工等。在显示面板及偏光板等核心组件同步向国内转移的大背景下，偏光板离型膜和保护膜的产业格局也在悄然发生变化，更多的下游企业基于产品供应稳定性、响应速度、服务质量等因素的考虑，更倾向于采购国内厂商的产品，为国产偏光板上游核心材料打开了市场空间。

　　近几年，国内少数企业开始积极进行偏光板离型膜和保护膜的国产化布局，逐步攻克从原料到技术、设备等多个环节面临的挑战和难题，陆续通过下游偏光板厂商的产品验证并实现批量供货。国内在该等产品国产化替代领域实现突破的公司，市场潜力巨大。

　　③下游产能集中有利于迅速扩大市场份额

　　全球偏光板产能正加速向国内转移。根据 Omdia数据，截至 2023年底，中国大陆偏光板产能规模占全球份额约 54.91%，其中杉金光电、恒美光电、盛波光电、三利谱产能合计占据国内产能的一半以上，国内偏光板厂商具有集中度高、国产化替代的意愿强烈的特点。

　　目前，标的公司偏光板离型膜已实现对全球知名偏光板制造商三星电子的批量供货，在国产替代道路上实现了重大突破。与此同时，标的公司已陆续完成向杉金光电、恒美光电、盛波光电、三利谱等国内偏光板龙头厂商的送样，部分已进入小批量供货阶段，标的公司将加快推进实施进度，在国产化替代的浪潮中持续扩大市场份额。

　　OLED保护膜是OLED显示屏生产的关键保护材料，主要用于保护制程中的OLED有机发光层，对于 OLED显示屏生产过程中的良率有重要影响。随着 OLED显示屏出货量增长，OLED保护膜市场需求空间也在不断扩大。随着 OLED技术向更高分辨率、更大尺寸、更柔性等方向发展，对保护膜的性能要求不断提高。近年来 OLED保护膜技术不断进步，性能持续提升，如光学性能优化、机械性能强化、化学稳定性增强等，还拓展出触控功能集成、自修复、抗菌抗病毒等新功能，这使得 OLED保护膜能够满足更多新兴应用场景的需求，从而进一步扩大市场规模。

　　根据头豹产业研究院数据，OLED面板产量将从 2023年 1,970万平方米增长至2028年 3,070万平方米，OLED保护膜的应用需求也随着下游面板产能的持续释放而快速增加。每块 OLED显示面板使用上、下两层 OLED保护膜，以显示面板生产良率80%计算，2023年至 2028年 OLED保护膜市场需求预计将由 4,925万平方米增长至7,675万平方米。

　　随着终端市场的需求升级，更轻薄、视觉效果更佳的产品备受青睐，显示面板产品呈现出中大尺寸化的发展趋势。目前，小尺寸 OLED面板主要应用于智能手机领域，中尺寸 OLED面板主要用在平板电脑和笔记本电脑领域，大尺寸 OLED面板主要应用于电视领域。OLED电视相比其他显示技术具有屏幕亮度高、色彩细腻、对比度高、黑色表现完美、响应速度快等优势，OLED电视的渗透率预计将进一步提高，也将带动 OLED面板及保护膜出货量的持续提升。

　　为保障 OLED显示屏性能，OLED保护膜需具备低粘性、高附着力、高抗静电性、高洁净度等性能。OLED保护膜研发难度大、测试周期长，存在较高的技术、研发和客户壁垒，长期以来被日东电工、韩国 SKC等日韩企业垄断。部分国内企业通过多年技术沉淀、研发突破，已在 OLED保护膜市场崭露头角，正逐渐打破长期以来由日韩企业主导的市场格局。未来，随着国内企业的技术提升和产能扩大，OLED保护膜国产化的进程将不断加快，国内企业将进一步打破国外企业的垄断格局，在市场竞争中占据更大份额。

　　目前，标的公司 OLED保护膜已实现对维信诺的批量供货。根据维信诺公开披露的资料，其 2023年 AMOLED智能手机面板出货量排名全球第三、国内第二，具备行业领先地位。2024年 8月，维信诺发布公告，鉴于 AMOLED显示面板的市场规模不断提升，并从智能手机领域向平板、笔电、车载等中尺寸显示面板领域不断拓展，拟投资 550亿元建设合肥第 8.6代 AMOLED生产线项目。维信诺的产能扩大和市场份额提升，为标的公司 OLED保护膜提供了更为广阔的市场空间。标的公司与维信诺的合作经验具有良好的示范效应，能够起到该行业标杆项目的效果，有利于标的公司进一步提升品牌影响力、开拓其他客户、快速实现发展。

　　（1）与进口同类产品相比的竞争优势

　　目前，偏光板离型膜主要供应商包括三菱化学、日本东丽等，偏光板保护膜主要供应商包括藤森工业、日东电工等，OLED保护膜主要供应商包括日东电工、韩国 SKC等，长期以来被日韩企业垄断。标的公司具备快速响应能力，产品的供应链安全、性价比较高，与进口同类产品相比具有一定的竞争优势，具体如下：

　　标的公司在国内布局完整产业链，从核心工艺研发到规模化生产已实现自主可控。

　　标的公司通过与国内上游基膜厂商、涂层材料企业深度合作，构建了稳定的原材料供应体系，确保产品品质的一致性和生产的连续性。全产业链本土化布局不仅能够规避外部技术封锁和国际贸易风险，还能快速响应下游客户的需求变化，为下游客户提供安全可靠、稳定供应的产品。

　　在成本控制方面，标的公司构建了一套较为完善的降本增效体系。标的公司引入了全自动预处理仓库与 RDRV搬运系统，通过智能化物流管理，大幅提升了运转效率，降低了人工作业比例，有助于标的公司实现降本增效。同时，标的公司自主研发涂布工艺、改良涂布配方，积极推进材料协同本土化，采用国产 PET基膜，通过规模化采购及全流程自主生产，压缩成本空间。

　　在交付保障和服务体系上，标的公司依托充裕的产能与稳定的供应链，确保订单高效履约。为满足客户需求，标的公司以资源倾斜与专属团队为支撑，针对维信诺等重点客户成立专项小组并派驻驻厂人员，可实现需求的快速响应，响应速度高于进口材料供应商，获得了客户好评。此外，为满足客户需要，标的公司通过优化物流体系，缩短交付周期，进一步提升了运输、仓储效率，减少了中间环节成本，在供应效率上显著优于国外企业。

　　（2）与国产同类产品相比的竞争优势

　　目前，国内偏光板离型膜、偏光板保护膜、OLED保护膜主要依赖进口，国产化商。标的公司充分发挥长期深耕行业形成的经验和优势，在上述领域不断实现技术突破。作为国内少数具备产品批量供货能力的企业，标的公司在国产化替代进程中发挥着积极作用，具有一定的竞争优势，具体如下：

　　标的公司凭借在光学薄膜材料领域十余年的技术沉淀，构建了完善的核心技术体系，为产品研发和技术创新提供了坚实基础。标的公司拥有国内领先的精密涂布技术、高分子材料改性技术和表面处理工艺，并建立了专业的技术研发中心和检测实验室。

　　通过持续的研发投入，标的公司已取得相关发明专利，成功开发出多款性能优异的功能性复合涂层材料产品。深厚的技术积累使得标的公司能够快速响应市场需求变化，不断优化产品性能，在高端显示材料领域保持技术领先优势，使其在激烈的市场竞争中能够持续推出具有竞争力的产品。

　　电子制程精密功能膜对材料粘接特性、涂布克重、稳定性、洁净度有高精度要求。

　　标的公司已建和在建多条国际先进的进口涂布设备，通过二次涂布工艺实现性能突破，一次涂布增加附着性，有效避免硅转移问题，同时在一次涂布环节引入 AOI检测，筛选出符合标准的基材用于电子制程精密功能膜的生产，确保了产品的初始品质。标的公司配备的高精度缺陷检测系统，能够精准识别微观瑕疵，产品质量稳定性在行业内具有较大的竞争优势。

　　凭借技术研发优势，标的公司在电子制程精密功能膜材料领域，不断实现技术突破，是国内目前少数可向新型显示领域内知名客户实现批量供货的企业，在偏光板离型膜、OLED保护膜等领域具有先发优势，已成为无锡三星、维信诺等行业内知名客户的供应商，并与其他潜在客户积极推进项目合作。标的公司在细分领域的先发优势有利于标的公司与现有客户维持并加强合作，现有客户的认可以及良好的市场口碑能够促进标的公司在电子制程精密功能膜领域的进一步市场开拓，形成良好的业务发展局面。

　　综上，标的公司电子制程精密功能膜材料的下游产能加速向国内转移、行业发展良好，标的公司偏光板离型膜、偏光板保护膜及 OLED保护膜等产品市场空间广阔、国产替代潜力巨大，与进口及其他国产同类产品相比具有一定的竞争优势。

　　（三）标的资产相关业务的发展历程

　　自设立以来，标的公司深耕功能性涂层复合材料领域，凭借多年形成的技术积累，结合行业发展趋势、国家产业政策和终端客户降本需求，将偏光板离型膜、偏光板保护膜及 OLED保护膜等电子制程精密功能膜产品的国产化开发，作为标的公司高质量发展的新增长点。具体发展历程如下：

　　偏光板是液晶面板的关键组件之一，可控制特定光束的偏振方向，达到画面显示的功能。偏光板离型膜能够保护偏光板压敏胶层不受损伤，具有良好的光学配向角性能及稳定的剥离性，是生产偏光板的关键材料，市场准入门槛较高，客户导入周期较长。

　　标的公司偏光板离型膜主要发展历程如下：

　　为了中国显示行业的健康发展，国家各部委出台相应鼓 励措施，推进显示关键材料国产化。中国光学光电子行 业协会液晶分会组织在北京召开了业务会议，会议讨论 了偏光板用膜材料的现状和后期国产化发展方向。标的 公司受邀参会，并积极响应国家政策、解决该材料在中 国显示行业的“卡脖子”问题，拟建设偏光板离型膜项 目，并获得国家发改委对该项目的立项支持。

　　标的公司 2018年开始进行偏光板离型膜项目的建设， 由于该项目系新产品项目，主要设备来自进口，产线对 精度、洁净度等指标要求较高，叠加公共卫生事件影响， 导致项目建设周期较长，标的公司在项目建设过程中同 时进行新产品的研发和小批量试制，2021年底完成设 备整体安装调试，2022年进行产品试生产。

　　标的公司在项目建设期便开始与潜在客户进行接洽，于 2023年开始向无锡三星、江西胜宝莱光电科技有限公 司（以下简称“江西胜宝莱”）等潜在客户送样。该类 客户产品验证周期较长，以无锡三星为例，标的公司于 2023年 10月向其头部次送样，经过物料验证和打样测 试，2024年 2月通过供应商体系审核，2024年 4月进 入小批量供货阶段，2025年初进入批量供货阶段。

　　无锡三星系韩国三星 SDI下属公司，作为全球知名的偏光板制造商，对其原材料供应商在材料开发、技术创新、工艺提升、快速反应等方面的综合能力要求较为严格，供应商通过其特定的要求认证后，方可进入其采购体系，获取其特定认证具有较高的难度。标的公司偏光板离型膜率先进入无锡三星供应商体系并实现批量供应，意味着该产品在质量、稳定性、批量供应能力等方面符合无锡三星的标准和要求，标志着标的公司在偏光板离型膜国产替代道路上实现了重大突破，并对该产品在其他客户的开拓方面起到积极促进作用。

　　偏光板保护膜主要应用于 LCD、OLED偏光板的生产环节，在偏光板组装及运输储存过程中，通过覆盖于偏光板表面，隔绝外界灰尘、异物及机械损伤，避免刮痕、污渍对偏光板光学性能的影响；同时，保护膜能够有效缓冲外力冲击，防止偏光板在搬运、裁切、组装过程中出现变形、褶皱等问题，确保偏光板表面平整度与洁净度。

　　由于该产品需满足高透光率、低雾度、长期耐候等严苛光学及物理性能标准，且需与客户产线工艺深度适配，因此客户认证周期较长，市场准入门槛较高。

　　标的公司偏光板保护膜主要发展历程如下：

　　为促进中国显示产业自主可控发展，国家多部委联合出台 政策，大力推动显示核心材料的国产化进程。偏光板保护 膜作为 LCD/OLED偏光板制造的关键辅助材料，其国产化 突破对保障产业链安全具有重要意义。标的公司积极响应 国家号召，致力于攻克偏光板保护膜的“卡脖子”技术难 题，依托自主研发的胶水配方、涂布工艺及在偏光板离型 膜领域积累的技术和客户基础，开拓偏光板保护膜业务。

　　标的公司 2024年开始进行偏光板保护膜项目的实验线年下半年转入产线进行试生产验证。

　　标的公司偏光板保护膜的目标客户群体与偏光板离型膜 基本相同，对于偏光板保护膜的市场开拓起到一定促进作 用。标的公司于 2024年开始向胜宝莱、厦门祥福兴科技 股份有限公司（以下简称“祥福兴”）等潜在客户送样。 以祥福兴为例，标的公司于 2024年底向祥福兴头部次送 样，通过产品验证后，2025年初进入小批量供货阶段。

　　OLED保护膜在 OLED面板制造过程中为 Lami制程、Cell制程工段的激光剥离、切割、检测等工序提供过程保护，将剥离力以及剥离保护膜时产生的静电电压精准控制在客户指定的极小区间内，以满足客户多制程、定制化的复杂自动化生产需求，并保证产品的适配性及稳定性，从而减少该等工序对面板良率造成的不利影响，客户对供应商有较为严格的资格认证，认证门槛高，认证周期长。

　　标的公司 OLED保护膜主要发展历程如下：

　　为推动 OLED产业高质量发展，加快核心技术创新和产 业链协同，安徽省新一代信息技术产业“强链-固链-补 链”政企对接沟通会在维信诺合肥基地召开。会议围绕 OLED显示技术突破、关键材料国产化、上下游配套完 善等议题展开深入研讨。地方政府领导与维信诺等产业 链龙头企业代表共同探讨了加强政企合作、优化产业生 态、突破技术瓶颈的具体路径，旨在打造更具竞争力的 OLED产业集群，助力我国新型显示产业实现自主可控 和高质量发展。标的公司受邀参会，积极响应国家政策， 凭借积累的技术优势，努力解决该材料在中国显示行业 的卡脖子问题，拟建设 OLED保护膜项目。

　　标的公司 2022年开始进行 OLED保护膜项目的建设，在 项目建设过程中同时进行新产品的研发和小批量试制， 2023年完成设备整体安装调试。

　　标的公司在项目建设期便开始与潜在客户进行接洽，于 2023年开始陆续向维信诺下属云谷（固安）科技有限公 司（以下简称“固安云谷”）、合肥维信诺科技有限公 司（以下简称“合肥维信诺”）等潜在客户送样。该类 客户产品验证周期相对较长，经过与客户进行测试方法 对标、调整配方等一系列产品验证过程，2023年 8月通 过固安云谷导入审核，2023年 9月进入小批量供货阶段， 2025年初进入批量供货阶段。

　　截至本回复出具日，标的公司偏光板离型膜、偏光板保护膜及 OLED保护膜的技术研发进展及先进性情况如下：

　　产品完成开发并实现 批量供货，后期结合 市场和客户的反馈情 况及自身成本控制需 求，持续通过技术研

　　标的公司采用两次涂布工艺严格筛选基膜，首次涂布评 估后良品进入二次涂布。涂布设备采用六段独立可调张 力系统，配合无人化换卷技术，确保薄膜平整度和品质 稳定性。24小时净化监控与 AOI检测系统实现全流程 品控，涂布区通过速比调控和离型液恒温系统保障涂布

　　发优化现有产品、开 发新产品。

　　均匀性，展现精密工艺与智能化生产的先进技术实力。

　　产品完成开发并实现 小批量供货，后期结 合客户上线使用情 况，通过技术研发优 化生产工艺、提升产 品稳定性和良率。

　　标的公司凭借自主研发的双面防静电底涂技术，突破传 统工艺限制，通过对底涂材料的深度研发与工艺参数的 精准优化，实现胶面与膜面阻抗双达标，性能较优。标 的公司以创新的结构设计结合微米级精密涂布工艺，有 效攻克了亚克力材料在热稳定性、环境耐受性和机械性 能方面的技术壁垒，并采用全流程可控的生产工艺，从 抗静电剂涂布到硅胶涂布的每一个步骤均实现精细化 管控，确保产品品质的稳定性与一致性。

　　产品完成开发并实现 批量供货，后期结合 市场和客户的反馈情 况及自身成本控制需 求，持续通过技术研 发优化现有产品、开 发新产品。

　　标的公司上下保抗静电采用了自主研发的碳纳米管抗 静电涂布液和涂布生产工艺，该材料具有较强的抗静电 稳定性，使上下保长期保持电阻稳定。使用本土化材料， 从涂抗静电剂、涂硅胶、裁切全流程精细化生产管理， 对上下保表面瑕疵、波浪纹等外观问题进行控制，以达 到进口材料水平。

　　（五）报告期内客户开拓和收入实现情况

　　截至本回复出具日，标的公司偏光板离型膜、偏光板保护膜及 OLED保护膜开拓的主要客户基本信息及进展情况如下：

　　偏光板制造商，注册资本 94,091.0782万 元，韩国三星 SDI下属公司，三星 SDI 拥有韩国 3条生产线条生产线， 根据公开资料，其偏光板业务可能将由恒 美光电和诺延资本进行收购。

　　偏光板制造商，注册资本 10,000万元，胜 宝莱光电科技有限公司持股 100%。

　　深圳市运宝莱光 电科技有限公司 （以下简称“深圳 运宝莱”）

　　偏光板制造商，注册资本 1,000万元， 胜宝莱光电科技有限公司持股 100%。

　　偏光板制造商，注册资本 5,000万元，产 能 1,800万平方米/年。

　　偏光板制造商，注册资本 2,064.44万元， 现有产能约 300万平方米/年，在建产能 3,000万平方米/年。

　　偏光板制造商，注册资本 126,318万元，三利谱（002876.SZ）下属公司，三利谱生产基地分布于深圳、合肥、莆田、黄冈 等地，共 12条生产线（含在建），达产

　　后预计总产能 1.42亿平方米/年。

　　恒美光电股份有 限公司(以下简称 “昆山恒美光电”)

　　偏光板制造商，注册资本 325,278万元， 已设立昆山、福州和丹阳三大生产基地， 规划产能 3.4亿平方米/年，正在收购三星 SDI偏光板相关业务。

　　福州恒美光电材 料有限公司（以下 简称“福州恒美光 电”）

　　偏光板制造商，注册资本 130,000万元， 系恒美光电福州生产基地。

　　偏光板制造商，注册资本 380,000万元， 由杉杉股份（600884.SH）收购韩国 LG 化学偏光板业务设立，杉杉股份偏光板生 产基地分布于南京、广州、张家港、中国 台湾、韩国梧仓等地，现有产能 2.5亿平 方米/年，预计未来将达到 3.4亿平方米/ 年。

　　偏光板制造商，注册资本 58,333.3333万 元，深纺织（000045.SZ）下属公司，目 前共有 4条量产生产线万平 方米/年。

　　偏光板制造商，注册资本 2,064.44万元， 现有产能约 300万平方米/年，在建产能 3,000万平方米/年。

　　偏光板制造商，注册资本 10,000万元，胜 宝莱光电科技有限公司持股 100%。

　　偏光板制造商，注册资本 1,000万元，胜 宝莱光电科技有限公司持股 100%。

　　OLED显示屏制造商，注册资本 2,053,000 万元，维信诺（002387.SZ）下属公司，维信诺在廊坊、昆山、合肥等地建有生产 基地，固安云谷系其廊坊生产基地，建有 G6全柔产线万片/月。

　　OLED显示屏制造商，注册资本 2,200,000 万元，维信诺（002387.SZ）重要参股公 司，合肥维信诺系其合肥生产基地，建有 G6全柔产线万片/月。

　　上述客户主要系国内知名的显示模组厂商，具有产品质量要求高、产品需求量大的特点，对供应商在技术、产能、生产稳定性等方面的要求较高。基于此特点，客户在选择供应商时，需要经过供应商生产能力考查、实地审厂、产品验证等过程，供应商验证周期较长，导入时较为严格谨慎，验证通过后通常会建立稳定的长期合作关系和较强黏性。

　　标的公司凭借在功能性涂层复合材料领域十余年积累的技术创新和产品开发经验，深入了解客户需求，密切开展技术交流以及产品验证工作，在下游行业和客户群体中取得了突破性进展，报告期内实现了收入的跨越式增长，具体如下：

　　（六）报告期内产能利用率及产销率情况

　　报告期内，标的公司偏光板离型膜、偏光板保护膜及 OLED保护膜产能利用率及产销率情况如下：

　　（七）在建产能规模和建设进度及后续投产计划

　　标的公司主要在建工程项目系标的公司 B厂区二期项目，建设内容包括 3#车间以及进口涂布生产线及附属工程，达产后预计可新增偏光板离型膜产能约 19,000.00万2

　　m，截至本回复出具日正处于联动调试阶段，预计 2025年底可实现投产。

　　项目投产后，标的公司偏光板离型膜产能将进一步扩大，有利于标的公司提升在偏光板离型膜领域的影响力，可保证预测期内电子制程精密功能膜材料业务新增产量的可实现性。

　　（八）在手订单及框架性合同签署情况等

　　标的公司偏光板离型膜、偏光板保护膜、OLED保护膜的客户主要系国内外大中型偏光板及 OLED显示屏制造商，偏光板及 OLED显示屏制造商根据自己的生产计划及采购内控流程向供应商下发采购订单，通常偏光板及 OLED显示屏制造商提前 2-4周时间下单。在手订单仅能代表客户近期的采购需求，难以覆盖客户全年采购需求量。

　　因此，某一时点的在手订单情况不能充分、客观反映标的公司全年业绩实现情况。

　　截至 2025年 5月底，标的公司偏光板离型膜、偏光板保护膜及 OLED保护膜产品的在手订单及框架性合同签署等情况，具体如下：

　　截至 2025年 5月底，客户对标的公司偏光板离型膜产品已发送的在手订单约100.00万元。针对已进入批量供货阶段的部分客户，标的公司与相关客户通过邮件方式，进一步确认的 2025年 6-12月预计需求金额约为 1,700.00万元；同时，针对已处于小批量供货阶段的福州恒美光电、深圳运宝莱等客户，预计 2025年下半年客户需求量会逐步释放；另外，标的公司已向昆山恒美光电、杉金光电、盛波光电、合肥三利谱光电科技有限公司等客户进行产品送样，积极推进相关产品验证工作，未来客户需求将持续增长。

　　目前，标的公司偏光板保护膜的客户主要系祥福兴，标的公司于 2025年 1月与祥福兴签订《《2025年年度销售框架协议书》，对 2025年偏光板保护膜销售事项进行了相关约定。标的公司与祥福兴通过邮件方式，进一步确认的 2025年 6-12月预计需求金额约为 130.00万元；另外，标的公司已向江西胜宝莱、深圳运宝莱进行产品送样，积极推进相关产品验证工作，未来客户需求将持续增长。

　　目前，标的公司 OLED保护膜的客户主要系维信诺及其子公司。标的公司于 2023年 7月 10日与维信诺签订了《物料采购框架协议》，于 2024年 4月 17日与维信诺子公司固安云谷签订了《采购框架协议之加入协议》。

　　截至 2025年 5月底，固安云谷对标的公司 OLED保护膜产品已发送的在手订单约 170.00万元。标的公司与固安云谷通过邮件方式，进一步确认的 2025年 6-12月预计需求金额约为 800.00万元；同时，标的公司已向合肥维信诺进行产品送样，积极推进相关产品验证工作，未来客户需求将持续增长；另外，标的公司还积极与其他 OLED制造厂商展开商务洽谈，这将进一步促进订单量增长。

　　综上，标的公司电子制程精密功能膜材料下游偏光板、OLED显示屏的产能加速向国内转移、行业发展良好。偏光板离型膜、偏光板保护膜及 OLED保护膜等产品市场空间广阔、国产替代潜力巨大，标的公司在上述领域的技术研发进展良好，产能充足保障稳定，形成了具有竞争优势的产品，报告期内收入快速增长，客户开拓已取得突破性进展，实现对下游头部厂商的送样、小批量或批量供货，形成了良好的示范效应，为预测期的收入增长奠定了坚实的基础。标的公司正持续推进其他下游客户的洽谈、送样、验证、导入工作，未来产品需求预计将持续增长。因此，标的公司预测期内电子制程精密功能膜材料业务收入保持较大幅度增长，具有合理性。

　　（九）结合预测期内产品营业成本结构及与报告期内对比情况等，说明预测期内电子制程精密功能膜材料毛利率增长的依据及合理性

　　1、预测期内产品营业成本结构及与报告期内对比情况

　　预测期内，标的公司电子制程精密功能膜材料主要产品的单位成本结构和毛利率具体情况如下：

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